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Tasas de interés desconcierta a mercados y bancos centrales

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Banco Central Europeo y la Fed de Estados Unidos señalan que las decisiones sobre las tasas de interĂ©s dependerĂ¡n de los datos de inflaciĂ³n.

Los mercados vislumbran el fin del actual ciclo alcista de las tasas de interĂ©s y asumen riesgos, pero el Banco de Pagos Internacionales (BPI) advierte de que podrĂ­an equivocarse si la inflaciĂ³n se enquista.

El BPI, cuya sede estĂ¡ en la ciudad suiza de Basilea, publicĂ³ su informe trimestral de septiembre, en el que analiza los movimientos en los mercados financieros desde el 1 de junio y hasta el 8 de septiembre.

El Banco Central Europeo (BCE) subiĂ³ el pasado jueves sus tasas de interĂ©s por dĂ©cima vez consecutiva desde julio del año pasado, hasta el 4,5 %, mĂ¡ximo desde 2001 y aunque su presidenta, Christine Lagarde, no dijo si este porcentaje es el mĂ¡ximo al que van a llegar en este ciclo alcista, los mercados consideran que sĂ­.

El vicepresidente del BCE, el español Luis de Guindos, se mostrĂ³ confiado en una entrevista con la emisora de radio española Cadena COPE en que el actual nivel de tasas de interĂ©s sea suficiente para volver a situar la inflaciĂ³n en Europa en torno al 2 % y que podrĂ­an comenzar a bajar a mediados de 2024 o no.

La Reserva Federal (Fed), que aumentĂ³ sus tasas de interĂ©s en julio hasta un rango entre el 5,25 y el 5,5 %, se reĂºne esta semana para decidir quĂ© hace.

Bancos centrales y mercados con diferentes perspectivas

El BCE y la Fed han dicho desde julio que sus decisiones sobre las tasas de interĂ©s dependerĂ¡n de los datos econĂ³micos y que puede que las tasas no suban mucho mĂ¡s, pero estarĂ¡n en este nivel elevado durante un periodo de tiempo prolongado si la inflaciĂ³n supera el objetivo, recuerda el BPI en el informe.

Por ello, los mercados de futuros en EEUU y la zona del euro descontaron unas tasas de interĂ©s mĂ¡s elevadas en 2024 de lo que habĂ­an considerado pocos meses antes y subieron la tasa de interĂ©s mĂ¡xima prevista.

No obstante, los inversores anticipan reducciones de los intereses en el segundo trimestre de 2024 y mucho mĂ¡s fuertes en EEUU que en la zona del euro, observa el BPI.

El jefe del departamento Monetario y EconĂ³mico del BPI, Claudio Borio, indicĂ³ al presentar el documento que «los bancos centrales han sido muy claros, han dicho que van a bajar la inflaciĂ³n y que las decisiones dependerĂ¡n de los datos».

Pero los mercados no estĂ¡n pronosticando bien los riesgos de interĂ©s y de pĂ©rdidas por crĂ©ditos porque ignoran «el riesgo de que la inflaciĂ³n sea mĂ¡s persistente de lo que descuentan», segĂºn Borio.

Entonces, añade el economista argentino, habrĂ¡ que ver cĂ³mo absorbe el sistema financiero esas pĂ©rdidas y durante cuĂ¡nto tiempo puede hacerlo.

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Borio hizo hincapié en que «hay diferencias entre lo que ven los mercados y lo que comunican los bancos centrales».

Ahora la direcciĂ³n no estĂ¡ tan clara como el año pasado, cuando era evidente que los bancos centrales iban a subir las tasas de interĂ©s, sino que pueden subirlas mĂ¡s o parar y los mercados deben adaptarse a este riesgo, segĂºn Borio.

Mercado inmobiliario y financiero

Borio explicĂ³ que hay viento en contra para el sector inmobiliario comercial, donde las condiciones se van a deteriorar mĂ¡s y esto ya generĂ³ tensiones en algunos bancos.

«Pero en el mercado de la vivienda los precios se habĂ­an estabilizado y en algunos paĂ­ses ahora suben de nuevo pese a que el crecimiento se debilita», destacĂ³ Borio.

Hay razones estructurales que explican este fenĂ³meno como que «despuĂ©s de la pandemia de la covid la gente quiera mĂ¡s espacio y otras coyunturales porque los mercados prevĂ©n que ya se ha alcanzado el mĂ¡ximo de las tasas de interĂ©s, pero el riesgo es que la inflaciĂ³n siga alta y no se haya alcanzado ese mĂ¡ximo», segĂºn Borio.

De todas formas, precisĂ³, «este es el legado de un periodo de tasas de interĂ©s muy bajas durante mucho tiempo».

La rentabilidad de la deuda soberana subiĂ³ en las economĂ­as avanzadas, aunque con diferencias entre paĂ­ses por las diversas cifras de inflaciĂ³n y crecimiento econĂ³mico.

La rentabilidad de la deuda del Tesoro estadounidense a largo plazo alcanzĂ³ mĂ¡ximos no vistos desde antes de la gran crisis financiera, pero esa rentabilidad apenas subiĂ³ en la zona del euro porque se prevĂ© una economĂ­a mĂ¡s fuerte en EEUU que en Europa, segĂºn el informe del BPI.

A comienzos de agosto la rentabilidad de la deuda del Tesoro estadounidense se acelerĂ³ en la medida en que los inversionistas se mostraron convencidos de que las tasas de interĂ©s elevadas llegaron para quedarse ya que el crecimiento de EEUU ha sido mejor de lo previsto.

Las ganancias en la renta variable reflejaron las diversas perspectivas econĂ³micas en las principales economĂ­as.

Los mercados de valores de EEUU superaron a los de otras regiones, en parte porque se redujo el temor a una recesiĂ³n y por las subidas de las tecnolĂ³gicas, pero si se excluyen estas acciones, el comportamiento del mercado estadounidense estuvo cerca de las medias globales, segĂºn el BPI.

Las ganancias fueron menores en otras economĂ­as avanzadas, especialmente las acciones europeas, debido al contagio del malestar econĂ³mico de China, donde las pĂ©rdidas en la renta variable se intensificaron por el decepcionante repunte econĂ³mico una vez que se levantaron las restricciones por la pandemia de la covid.

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